跨境支付龙头，盈利出现改善。
1.历史沿革：中国数字支付的先行者，快速进行全球扩张
2009 年 2 月，连连数字公司于浙江省杭州市正式成立，2011 年，公司取得境内支付业务许 可证，进军国内第三方支付业务。2013 年，公司成为首批进入跨境电商支付市场的企业之 一，2016 年，公司开始全球扩张，并在香港设立第一家海外办事处。2017 年，公司获得香 港金钱服务经营者牌照，建立公司的跨境业务中心，启动香港业务的运营，同年，公司与 美国运通合资成立连通公司。2018 年及以后，连连陆续进入英国、爱尔兰巴西、美国、新 加坡等市场；2020 年，连通公司获得境内银行卡清算业务许可证，2023 年，连连与中海 运、普泰集团成立合营企业中普连科技，2024 年 3 月，连连在港交所上市，成为跨境支付 第一股，同年，连连获得卢森堡电子货币机构许可证牌照、香港虚拟资产交易平台牌照。 经过十余年的发展，连连数字先后在多个国家和地区获得 65 张支付牌照及相关资质。截至 2024 年 12 月 31 日，连连累计为电商、零售、旅行、物流、教育、房地产和制造业等全球 各行业的 590 万家商户和企业提供服务，覆盖全球 100 多个国家和地区，支持 130 多种货 币支付交易。
2.公司治理：股权结构相对集中，大力实施股权激励
股权结构相对集中，积极实施股权激励。连连集团的股权结构有一定集中度，集团董 事会主席章征宇为公司实际控制人，其直接持股 10.88%、通过杭州创连致新投资合伙企业 持股 15.96%；2021 年 1 月 1 日，章征宇、吕钟霖及肖瑟秋订立一致行动协议，三者合计拥 有公司已发行股本总额约 36.59%的权益。连连分别于 2021 年、2023 年推出首次公开发售 前的购股权计划，行权价分别为 2.96 元、5 元，股权激励计划旨在吸引及留住人才，激励 员工，确保实现公司的发展目标。截至 2024 年底，公司董事辛洁、魏萍、朱晓松、王愚 等，以及其他关联人士和员工已获得购股权。
董事长章征宇为灵魂人物，引领公司快速健康发展。公司董事长章征宇具有 20 多年的 金融、科技企业管理经验，2003 年底，章征宇从美国回来后，与朋友一起出资创办了网络 安全企业北京天融信科技股份有限公司，并担任董事长多年，2004 年创办浙江连连，2009 年 2 月加入连连集团，并担任 CEO 至 2023 年 3 月，2018 年 1 月起担任董事长。连连在上 市前历经多轮融资，公司业务快速发展，章征宇为公司灵魂人物，是公司长期、持续成长 的核心引擎。 董事会金融科技经验资深，拥有国际化基因和战略前瞻性。董事会成员多为科技、金 融、财务等方面的资深人士，多名董事具备国际化、大型上市公司的从业背景和视野，并 在金融投资方面资历颇深；从年龄看，董事会成员年龄分布合理，我们认为，公司董事会 的多元化、国际化背景结构将强化公司的国际化基因，并能够为公司的长远发展提供前瞻 性的战略洞见。
3. 主营业务：以全球支付为主业，内外联动发展
连连提供一体化的数字支付解决方案及相关增值服务，境外与境内业务联动发展，以 赋能全球贸易活动。连连的数字支付服务主要包括收款、付款、收单、汇兑、虚拟银行卡 及聚合支付；增值服务业务大部分与支付相关，包括商业服务及技术服务，其中，商业服 务包括数字化营销、运营支持及引流服务；技术服务包括账户、电子钱包以及软件开发服 务。对于支付业务的资金流，分为两阶段，即收款和付款，连连虚拟账户衔接二者资金流 的流动，把从电商平台上收到的资金，分发到客户或第三方银行账户。支付业务的盈利模 式清晰，主要为支付手续费。
连连以全球支付业务为核心主业，持续推进国际化战略布局，并联动发展境内支付业 务，在依托支付业务带来的流量同时，连连协同发展针对商户和企业的商务服务、技术服 务等增值服务。2024 年，公司营业收入合计 13.1 亿元，从营业收入结构看，连连的全球支 付、境内支付、增值服务、其他业务占比分别为 61.4%、26.1%、11.1%、1.4%；公司净利 润亏损 1.7 亿元，从净利润结构看，全球支付是唯一盈利业务，净利润达 1.4 亿元。无论从 营收，还是净利润方面看，全球支付业务均是连连公司的核心主业。
4.盈利表现：毛利率稳定，经调整净利润实现大幅盈利
2020 年至今，连连处于持续亏损状态，但近 2 年亏损大幅缩减，2024 年亏损降至 1.7 亿元，如果扣除股份薪酬的开支及上市费用，则公司 2024 年扭亏为盈，盈利 0.8 亿元，显 示出公司盈利能力的显著提升。
2020 年至今，连连营业收入保持快速增长态势，营收额从 2020 年的 5.9 亿元，增长至 2024 年的 13.1 亿元，复合年均增速 22.3%，2024 年的营收同比增速为 27.9%；毛利润方 面，亦持续增长，从 2020 年的 3.8 亿元，增长至 2024 年的 6.8 亿元，复合年均增速 15.9%，2024 年毛利润的同比增速为 15.9%。
2020-2024 年，连连总体毛利率呈下降趋势，但近年降幅趋缓。分业务看：作为核心业 务的全球支付一直保持在 70%以上的高毛利率水平，近 2 年保持平稳；境内支付的毛利率 较低，基本都在 30%以下，且近年有所下降；增值服务业务的毛利率下降较大，主要由于 近年在低毛利率的数字化营销服务、虚拟卡业务增长的影响。2024 年，公司总体毛利率51.9%，同比下降 4.2pt，境外业务、境内业务、增值服务的毛利率分别为 72%、19.7%、 19.1%，其中境外业务同比略升 0.2pt，境内业务、增值服务则同比分别下降 5.9pt、 13.8pt。 2020-2024 年，连连的销售费用、管理费用及研发费用合计占营收的比例总体有所提 升，但 2024 年同比下降。分结构看，连连的管理费用率有所波动；研发费用率先升后降， 相对保持稳定；销售费用率有所提升，但近年趋于平稳。2024 年，连连“三费”占比 85.8%，同比下降 5.7pt，其中，管理费用率、研发费用率、销售费用率分别为 42.7%、 24.3%、18.9%，销售费用率同比略升 0.2pt，管理费用率、研发费用率则同比分别下降 4.1pt、1.8pt。